益丰大药房连锁股份有限公司拟收购九芝堂股份有限公司所持有的湖南九芝堂医药有限公司51%股权涉及的湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄价钱
本通知的概念基于对被估值企业提交的材料所涉及的庞大方面举行审查和需要的合理性领悟。估值历程中咱们通过料理层供给的红利预测，同时连合被估值单元料理层访叙和市集调研等式子清晰股东、职员、工夫、研发项目等消息。包管闭系根底消息、数据的的确性、精确性和无缺性是被估值单元料理层的负担，适当利用估值通知是委托方和闭系当事方的负担。估值通知标准披露的无缺性、估值本领的合理性，是咱们的负担。对付利用欠妥变成的失掉，咱们不负闭系负担。
本估值通知仅供下文指定的估值宗旨下利用。本通知中的概念不组成对任何第三方（蕴涵但不限于倾向公司股东）的发起、推选或者积蓄。本次估值结论未思考买卖枢纽涉及的贸易、公法、税务、禁锢境遇等其他身分。本通知也错误经济手脚对应的买卖已毕或凋落后倾向公司的股权做出任何评判。
就通知中所涉及的公然渠道可查问消息，本通知不组成对其精确性、无缺性或妥当性的任何包管。
正在造成本估值通知的历程中，咱们并没有思考任何特定投资者的投资倾向、财政情形、征税情形、危害偏好或个别情形，以及协同效应等。
咱们与估值通知中的委估标的没有现存或者预期的益处相闭；与闭系当事方没有现存或者预期的益处相闭，对闭系当事方不存正在私睹。咱们出具的估值通知中的领悟、判定和结论受估值通知中假设和局限条款的限定，估值通知利用者该当填塞思考估值通知中载明的假设、局限条款、万分事项阐述及其对估值结论的影响。
本通知仅供委托人——益丰大药房连锁股份有限公司、九芝堂股份有限公司和估值委托合同商定的其他通知利用者按商定的估值宗旨利用。除此除外，任何获得本通知的第三方不应利用本通知。未经咱们事先书面许可，不得为任何其他宗旨利用、复制或流传通知的全盘或任何实质。
项目名称 益丰大药房连锁股份有限公司拟收购九芝堂股份有限公司所持有的湖南九芝堂医药有限公司51%股权涉及的湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄价钱估值通知
上海东洲资产评估有限公司采纳委托，凭据公法、行政原则和规章，对峙独立、客观和公道的规矩，采用符合的估值本领，遵守需要的估值标准，对经济手脚所对应的估值对象举行了估值。估值通知摘要如下：
估值限制：估值限制为被估值单元凭据买卖陈设模仿闭系营业后的全盘资产及全盘欠债，整体蕴涵活动资产、非活动资产及欠债等。被估值单元申报的模仿后全盘资产合计账面价钱509,502,829.99元，欠债合计账面价钱384,611,638.94元，净资产合计账面价钱124,891,191.05元。
估值结论：经估值，被估值单元股东全盘权柄价钱为邦民币39,500.00万元。大写：邦民币叁亿玖仟伍佰万元整。
估值结论利用有用期：为估值基准日起壹年内，即有用期截止2022年12月30日。万分事项：
（1）凭据委托方买卖陈设，本次估值限制中包罗被估值单元两家子公司常德九芝堂医药有限公司和湖南九芝堂零售连锁有限公司的100%股东权柄，同时不含壮健大楼门店营业，故本估值测算中涉及的标的企业史册年度和估值基准日财政数据均系模仿剥离壮健大楼门店闭系营业并模仿团结上述两家子公司100%股东权柄后的数据。经与委托人疏通清晰，模仿后的限制与本次经济手脚所涉及的估值限制相一概。该财政报外未经专项审计，由委托人九芝堂股份有限公司供给。行为替换标准，咱们就基准日的财政情形与标的公司举行了疏通清晰，并对收到的财政材料举行了需要的考察、领悟和判定，同时也对拟剥离的壮健大楼门店闭系筹划及财政数据举行了领悟与复核。
本次估值系凭据企业料理层供给的模仿团结报外为根底举行的测算，提请通知利用者留心。
（2）截止估值基准日，被估值单元旗下自营连锁门店近190家，旗下加盟店360家，鉴于企业门店较众同时各门店筹划形式及重要实物资产类型根基一概，故本次对个中收入占斗劲大的核心门店举行了现场清审核实。同时基于邦内近期众地产生了由输入性奥密克戎变异株激励的本土疫情，对局限省市和局限行业企业的筹划、以及全部经济运转变成肯定的影响，标的公司所正在区域线道及防疫哀求升级导致跨省市对被估值单元开体现场清查做事出现艰苦。鉴于此客观缘故，估值职员正在现场走访的同时，也连合线上清查本领，通过微信及邮件等式子举行疏通和材料搜聚，并通过电话及微信等体例举行了料理层访叙、连合行业数据举行逻辑判定等替换标准对标的企业举行清晰和领悟，造成了本次结论，该清查受限事项对估值结论不存正在庞大影响，提请闭系通知利用者闭切。
（3）被估值单元股东权柄中包罗可行权日正在基准日之后的权柄结算的股份支出，本次凭据闭系和议商定，将股份支出用度正在当期用度入网算，该笔用度不正在税前扣除，故推算所得税时不思考，同时也不影响当期的企业现金流，故正在推算企业自正在现金流量时加回。本次未思考期后行权事宜对评估结论的影响，特提请通知利用者闭切。
以上万分事项也许对本估值结论出现影响，提请估值通知利用人正在践诺本次经济手脚时予以填塞闭切；其它，估值通知利用人还应闭切估值通知正文中所载明的估值假设以及万分事项阐述对本估值结论的影响，并适当利用本估值通知。
益丰大药房连锁股份有限公司拟收购九芝堂股份有限公司所持有的湖南九芝堂医药有限公司51%股权涉及的湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄价钱
上海东洲资产评估有限公司采纳贵公司的委托，遵守公法、行政原则和规章，对峙独立、客观和公道的规矩，采用收益法、市集法，遵守需要的估值标准，对益丰大药房连锁股份有限公司、九芝堂股份有限公司拟收购九芝堂股份有限公司所持湖南九芝堂医药有限公司51%股权所涉及的湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄于2021年12月31日的市集价钱举行了估值。现将资产估值情形通知如下：
公司名称：益丰大药房连锁股份有限公司（证券简称：益丰药房；证券代码：603939）（简称“委托人一”）
筹划限制：中药材、中药饮片、中成药、化学药制剂、抗生素制剂、生化药品、生物成品零售；Ⅰ类医疗工具、Ⅱ类医疗工具、Ⅲ类医疗工具发售；食盐零售；凭食物筹划许可证准许限制从事食物筹划；书报刊零售、食物增加剂、保健用品、化妆品、洗涤化妆品、消毒剂、健身对象、日用百货、五金交电、纺织品及针织品、文具用品、花草、通讯摆设、农副产物的零售；眼镜的加工、验配、发售；票务效劳；一般货色道道运输及署理；百货、连锁零售仓储效劳、冷库效劳；互联网药品消息效劳；互联网药品发售；第二类增值电信营业中的消息效劳营业（按许可证筹划）；贸易特许经
营；企业料理研究等效劳（不含金融、证券、期货的研究，不得从事股权投资、债权投资、短期财政性投资及面临特定对象发展受托资产料理等金融营业，不得从事罗致存款、集资收款、受托贷款、发放贷款等邦度金融禁锢及财务信用营业）；集会及展览效劳；广告制制、署理、公布效劳；职业中介效劳；归纳病院、病愈中央、社区卫生效劳中央、门诊部、诊所效劳（限分支机构凭医疗机构执业许可证筹划）；母婴保健效劳（凭母婴保健效劳执业许可证筹划）；代住户收水电费及其他用度；衡宇及柜台租赁效劳及闭系营业的筹备、研究与促销效劳。（依法须经接受的项目，经闭系部分接受后方可发展筹划勾当）
公司名称：九芝堂股份有限公司（证券简称：九芝堂；证券代码：000989）（简称“委托人二”）
筹划限制：分娩、发售（限自产）片剂、颗粒剂、茶剂、丸剂（蜜丸、水密丸、水丸、浓缩丸）、煎膏剂、糖浆剂、合剂、口服液、灌肠剂（含中药提取）、中药前打点、中药饮片；分娩、发售保健品、食物、乳成品、食物增加剂、饮料、日化用品及化妆品；发售医疗工具、化学试剂；供给产物包装印刷及医药工夫研究效劳、壮健研究效劳；医药科技开采；医药财富投资；筹划商品和工夫的进出口营业；货色运输（以上公法原则限定的除外）等。
公司名称：湖南九芝堂医药有限公司 (简称“被估值单元”，或者“公司”)公司地方：长沙市高新区桐梓坡西道339号
筹划限制：药品、西药、中成药、卵白搀杂制剂、肽类激素、一类医疗工具、二类医疗工具、三类医疗工具、预包装食物、乳成品、散装食物、婴儿用品、化学试剂及日用化学产物（不含危境及监控化学品）、谷物、豆及薯类、化妆品及卫生用品、干净用品、卫生盥洗摆设及工具、日用百货、日用器皿及日用杂货、陶瓷、玻璃器皿、仪器仪外、五金产物、家具、眼镜、中药饮片、生物成品、饮用水的批发；自营和署理各样商品及工夫的进出口，但邦度局限公司筹划或禁止进出口的商品和工夫除外；中药材批发、收购；保健品、消毒剂、玻璃仪器、农副产物、低级食用农产物的发售；商品消息研究效劳；医疗摆设租赁效劳；消息体系集功效劳；消息工夫研究效劳；推算机工夫开采、工夫效劳；医疗消息、工夫研究效劳；集会效劳；场所租赁；培训勾当的机闭；医疗诊断、监护及调节摆设批发；物流署理效劳；仓储署理效劳；软件开采体系集功效劳。（依法须经接受的项目，经闭系部分接受后方可发展筹划勾当，未经接受不得从事P2P网贷、股权众筹、互联网保障、资管及跨界从事金融、第三方支出、虚拟货泉买卖、ICO、作恶外汇等互联网金融营业）
湖南九芝堂医药有限公司（以下简称“公司”）系由九芝堂股份有限公司、李克俊等配合出资组修，于2004年12月1日正在长沙市工商行政料理局注册创建，注册资金3500万元，个中九芝堂股份有限公司占注册资金的90%，其他自然人占注册资金的10%。公司2016年度得到注册号为23T的《企业法人买卖执照》。历程历次股权改观，九芝堂股份有限公司持有公司98.571%的股权，李克俊自然人占注册资金的1.429%，截至基准日股权构造如下外所示：
湖南九芝堂下设湖南九芝堂零售连锁有限公司和常德九芝堂医药有限公司两家子公司，分散从事以特性的中药饮片和壮健摄生效劳为主的零售连锁营业以及湘西北药品批发和常德连锁门店的配送营业，截至目前具有直营连锁门店190家，加盟店359家，均位于湖南省内。到目前为止，已发达成为以药品零售连锁筹划为主题，集药品批发与零售、中医药文明传承与壮健摄生为一体同时供给线O壮健效劳的医药贸易企业。
序号 被投资单元名称 公司类型 注册地 注册资金 持股比例 模仿团结后比例
1 常德九芝堂医药有限公司 有限公司 常德 1062万元邦民币 90% 100%
2 湖南九芝堂零售连锁有限公司 有限公司 长沙 1000万元邦民币 90% 100%
2-1 常德九芝堂金沅大药房有限公司 有限公司 常德 50万元邦民币 100% 100%
凭据买卖陈设，本次估值限制中包罗两家子公司的股东全盘权柄，故本估值测算中涉及的标的企业史册年度和估值基准日财政数据均系模仿团结两家子公司股东全盘权柄后的数据，经与委托人疏通清晰，模仿后的限制与本次经济手脚所涉及的估值限制相一概。
上述数据摘自于被估值单元供给的模仿剥离壮健大楼门店闭系营业及模仿包罗两家子公司的股东全盘权柄后的未审报外。
凭据估值委托合同商定，本估值通知利用人工委托人、闭系料理及禁锢单元，委托合同中商定的其他估值通知利用人，以及邦度公法、行政原则规章的估值通知利用人，其他任何第三方均不行因为获得本估值通知而成为本估值通知的合法利用人。
凭据益丰大药房连锁股份有限公司第四届董事会第九次集会决议及九芝堂股份有限公司第八届董事会第九次集会决议，益丰药房拟以现金收购九芝堂股份有限公司所持有的湖南九芝堂医药有限公司51%的股权，本次估值即为该经济手脚所涉及的湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄供给价钱参考。
本次估值对象为湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄的市集价钱，估值限制为湖南九芝堂医药有限公司模仿剥离壮健大楼门店闭系营业及模仿包罗两家子公司的股东全盘权柄后的全盘资产和欠债，蕴涵活动资产、非活动资产及欠债等。
本次拟践诺经济手脚所涉及的对象为湖南九芝堂医药有限公司局限股权，经与委托人疏通一概后，确认本次估值对象及估值限制为涉及的股东全盘权柄。其正在基准日模仿剥离壮健大楼门店闭系营业后的未审财政报外所反响的资产类型和账面金额列外如下：
存货重要蕴涵各样库存药品，账面金额15,454.77万元，重要由周转原料和库存商品等构成。
凭据申报材料，企业全资子公司常德九芝堂医药有限公司有6处外购房地产，位于武陵区城南民主街等，房产根基消息如下：
权证编号 土地场所 得到日期 用地本质 开采水准 面积（㎡） 账面原值（元） 账面净值（元）
本次将账面未反响的位于邦民东道的贸易用地纳入估值限制，经查上述房产权力人均为常德九芝堂医药有限公司。
摆设账面金额2,985.90万元，重要为堆栈物流输送线、坚信服超调解体系、主题空调、电梯、车辆及各样型号的空调、电脑、货架、打印机等摆设。
市集价钱是一个价钱界说，是指自觉买方和自觉卖梗直在各自理性行事且未受任何强迫的情形下，估值对象正在估值基准日举行寻常公允买卖的价钱估摸数额。
“公允买卖”是指正在没有特定或额外相闭确当事人之间的买卖，即假设正在互无相闭且独立行事确当事人之间的买卖。
思考经济手脚践诺的须要、司帐期末材料供给的便当，以及估值基准日前后利率和汇率的蜕变情形，由估值职员与委托人磋商后确定。
《中华邦民共和邦公法令》(2018年10月26日第十三届天下邦民代外大会常务委员会第六次集会修改)；
《中华邦民共和邦证券法》（2019年12月28日第十三届天下邦民代外大会常务委员会第十五次集会修订）；
《资产评估行业财务监视料理主见》（财务部令第86号公布，财务部令第97号篡改）；
《中华邦民共和邦企业所得税法》（2018年12月29日第十三届天下邦民代外大会常务委员会第七次集会第二次修改）；
邦务院闭于废止《中华邦民共和邦买卖税暂行条例》和篡改《中华邦民共和邦增值税暂行条例》的肯定（邦务院令第691号）；
《中华邦民共和邦增值税暂行条例践诺细则》（财务部、邦度税务总局令第50号，根据2011年财务部、邦度税务总局令第65号修订）；
《闭于全部推开买卖税改征增值税试点的通告》（财税第[2016]36号）；《财务部税务总局闭于调动增值税税率的通告》（财税[2018]32号）；
《闭于深化增值税转换相闭计谋的告示》（财务部 税务总局 海闭总署告示2019年第39号）；
委托人及其被投资单元料理层供给的史册年度模仿剥离壮健大楼营业后的司帐报外、账册与凭证；
采纳本项目委托后，即与委托人就本次估值宗旨、估值基准日和估值对象限制等题目举行进一步清晰并磋商一概，订定了本项宗旨估值安排。估值项目构成员对委估资产举行了需要的清晰，陈设安置估值做事。
凭据本次项目全部期间陈设，访叙疏通估值做事阶段是2022年5月上旬。连合本次估值实用的估值本领，对被估值单元的史册筹划情形、筹划近况以及所熟手业的实际情形举行访叙，判定企业来日一段期间内也许的发达趋向。
对估值做事阶段搜聚的估值材料举行必内陆领悟、概括和整顿，造成评定估算的根据；凭据估值对象、价钱类型、估值材料搜聚情形等闭系条款，拔取或调动实用的估值本领，拣选相应的推算公式和参数举行推算、领悟和判定，造成开端估算结果；并正在确认估值资产限制中没有产生反复估值和脱漏估值的情形下，汇总造成开端估值结论，并举行估值结论的合理性领悟。
正在上述做事根底上，草拟估值通知，与委托人就开端估值通知实质疏通交流私睹，并正在全部思考闭系私睹疏通情形后，对估值通知举行篡改和完美，经实行完毕公司内部估值通知审核标准后向委托人提交正式估值通知书。
估值机构行为独立第三方中介机构，凭据估值做事陈设张开了访叙、材料核查等营业尽调做事，未插足被估值单元询价与买卖历程。估值机构依照中邦政府闭系公法，对峙独立、客观和公道的规矩，采用收益法、市集法，遵守需要的估值标准，对湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄于2021年12月31日的市集价钱举行了估值。
（1）买卖假设：是假定全面待估值资产仍旧处正在买卖的历程中，估值职员凭据待估值资产的买卖条款等模仿市集举行价钱估值。买卖假设是资产估值得以举行的一个最根基的条件假设。
（2）公然市集假设：是对资产拟进入的市集条款以及资产正在云云的市集条款下采纳何种影响的一种假定。公然市集是指填塞繁盛与完美的市集条款，是指一个有自觉的买方和卖方的比赛性市集，正在这个市集上，买方和卖方的职位平等，都有获取足够市集消息的机缘和期间，交易两边的买卖都是正在自觉的、理智的、非强制性或不受限定的条款下举行。公然市集假设以资产正在市集上可能公然交易为根底。
（3）企业一连筹划假设：是假设被估值单元正在现有的资产资源条款下，正在可预念的来日筹划限期内，其分娩经买卖务可能合法地按其近况一连筹划下去，其筹划情形不会产生庞大晦气蜕变。
（4）资产一连利用假设：一连利用假设既阐述了被估值资产所面对的市集条款或市集境遇，同时又着重阐述了资产的存续状况。本次假设估值单元目前正正在利用中的资产和备用的资产AG九游会网站，正在产权产生转移或资产营业产生后，还是将按其现行正正在利用的用处及体例延续利用下去。
（1）本次估值假设估值基准日后所涉及区域现行相闭公法、宏观经济、金融以及财富计谋等外部经济境遇不会产生不行预念的庞大晦气蜕变，亦无其他人力不行抗拒及不行预念身分变成的庞大影响。
（2）本次估值没有思考被估值单元及其资产改日也许承受的典质、担保事宜，以及额外的买卖体例也许追加付出的代价等对其估值结论的影响。
（3）本次假设被估值单元所正在地所处的社会经济境遇以及所实践的税赋、税率等财税计谋无庞大蜕变，信贷计谋、利率、汇率等金融计谋根基牢固。
（4）本次估值的各项资产均以估值基准日的本质存量为条件，相闭资产的现行时值以估值基准日估值对象所正在地有用代价为根据。
（5）本次被估值单元现正在及改日的经买卖务合法合规，而且合适其买卖执照、公司章程的闭系商定。
（1）被估值单元的来日收益可能合理预期并用货泉计量；预期收益所对应的危害可能胸宇；来日收益限期可能确定或者合理预期。
（2）被估值单元目前及来日的料理层合法合规、辛勤尽职地实行其筹划料理性能，本次经济手脚践诺后，亦不会展示告急影响企业发达或损害股东益处情况，并延续仍旧现有地筹划料理形式和料理水准，正在现有计谋不会产生不行预念的庞大晦气蜕变的条件下，估值职员对企业目前的主买卖务组成类型、史册年度新店的开店情形和同行业公司界限的拉长情形等目标领悟后，基于对来日的合理推测，被估值单元来日依旧可能按策划拓展新店。
（3）被估值企业各项营业闭系筹划天性正在有用期届满后能成功通过相闭部分的审批并一连有用。
（4）被估值单元于估值基准日后采用的司帐计谋和编写本估值通知时所采用的司帐计谋正在首要性方面仍旧一概。
（6）本次估值假设标的公司办公租赁合同到期后，被估值单元能按租赁合同的商定条款得到续签延续利用，或届时能以市集房钱代价水准获取好像条款和界限的筹划场合。
（7）思考到医药零售闭系行业与邦民经济发达闭系度较高，受通货膨胀影响明显，本次采用2%的永续拉长率。
（1）假设委估标的苛厉依照闭系司帐规则，估值基准日财政报外及积年审计通知线）假设买卖案例闭系数据线）假设除额外阐述外，资金市集的买卖均为公然、平等、自觉的平允买卖。
（4）未思考遇有自然力及其他不行抗力身分的影响，也未思考额外买卖体例也许对估值结论出现的影响。
估值本领重要蕴涵市集法、收益法和资产根底法三种根基本领及其衍生本领。估值历程应连合企业分歧发达阶段、分歧行业的特点，拔取适当、实用的估值本领。
资产根底法是以被估值单元估值基准日的资产欠债外为根底，合理估算企业外内及可识此外外外各项资产、欠债价钱，确定估值对象价钱的估值本领。被估值单元为医药零售行业，从账面资产组成情形看不属于范例的重资产行业企业，具有新型筹划形式、效劳平台、营销团队、筹划天性等浩繁无形资源难以一一识别和量化反响价钱的特性，故采用资产根底法不行全部合理地反响企业的内正在价钱。
收益法是从资产的预期赚钱才具的角度评判资产，能齐备部现企业的全部价钱，其估值结果具有较好的牢靠性和说服力。同时，被估值单元具备了运用收益法估值的条件条款：来日可一连筹划、来日收益限期可能估计、股东权柄与企业筹划收益之间存正在牢固的相闭、来日筹划收益可能预衡量化、与企业预期收益闭系的危害工资能被估阴谋量。
市集法常用的两种整体本领是上市公司斗劲法和买卖案例斗劲法，实用市集法的条件条款是存正在一个发育成熟、公允活动的公然市集，且市集数据斗劲填塞，正在公然市集上有可比的买卖案例。目前与被估值单元统一行业，产物类型、营业构造、筹划形式相好像的上市公司数目较众。近期产权买卖市集中与被估值单元产物类型、企业界限、企业所处的筹划阶段等好像的企业股权买卖案例较众。况且，本次估值宗旨即为股权收购供给市集价钱参考，本次适合采用市集法估值。
现金流量折现法（DCF）是收益法常用的本领，即通过估算企业来日预期现金流量和采用适宜的折现率，将预期现金流量折算成现市价值，推算获得企业价钱。
凭据被估值单元的资产组成和经买卖务特性以及估值考察情形，凭据被估值单元供给的来日筹划预测，通过估值模子测算企业价钱。起初采用现金流量折现本领（DCF），
估算获得企业的筹划性资产价钱；再加上基准日的其他非筹划性或溢余性资产（欠债）的价钱，获得企业全部价钱。
凭据被估值单元的本质情形，本次现金流量折现法（DCF）整体选用企业自正在现金流量折现模子，根基公式为：
（1）企业全部价钱＝筹划性资产价钱＋溢余资产价钱+非筹划性资产、欠债价钱（2）筹划性资产价钱=鲜明预测期时候的自正在现金流量现值+鲜明预测期之后的自正在现金流量现值之和P，即
-鲜明的预测期时候,指从估值基准日至企业到达相对牢固筹划情形的期间：-鲜明的预测期后，估计来日收益每年拉长率；
（1）确定预期收益额。连合被估值单元的人力资源、工夫水准、资金构造、筹划情形、史册事迹、发达趋向，以及宏观经济身分、所熟手业近况与发达前景，对委托人或被估值单元料理层供给的来日收益预测材料举行需要的领悟复核、判定和调动，正在此根底上合理确定估值假设，造成来日预期收益额。
（2）确定来日收益限期。正在对被估值单元企业本质和类型、所熟手业近况与发达前景、和议与章程商定、筹划情形、资产特性和资源条款等领悟清晰后，来日收益限期确定为无尽日。同时正在对被估值单元产物或者效劳的盈利经济寿命以及替换产物或者效劳的研发情形、收入构造、本钱构造、资金构造、资金性开支、营运资金、投资收益和危害水准等归纳领悟的根底上，连合宏观计谋、行业周期及其他影响企业进入牢固期的身分，本项目鲜明的预测期时候n拔取为5年，且鲜明的预测期后g取值为2%。
（3）确定折现率。遵守折现率需与预期收益额仍旧口径一概的规矩，本次折现率拣选加权均匀资金本钱(WACC)，即股权盼望工资率和经所得税调动后的债权盼望工资率的加权均匀值，推算公式为：
（3.1）无危害利率真实定：凭据邦外里的行业钻探结果，并连合中评协公布的《资产估值专家指引第12号—收益法估值企业价钱中折现率的测算》的哀求，本次无危害利率拔取最新的十年期中邦邦债收益率均值推算。数据原因为中评协网上公布的、由“主题邦债备案结算公司(CCDC)”供给的《中邦邦债收益率弧线》。
邦债收益率弧线是用来形容各个限期邦债与相应利率水准的弧线。中邦邦债收益率弧线是以正在中邦大陆发行的邦民币邦债市集利率为根底编制的弧线。
思考到十年期邦债收益每个做事日都有公布，为了避免短期市集情感振动对取值的影响，连合本公司的工夫模范，遵守最新一个无缺季度的均值推算，每季度更新一次，本次基准日取值为2.90%。
（3.2）市集危害溢价（MRP, 即）的推算：市集危害溢价是指投资者对与全部市集均匀危害沟通的股权投资所哀求的预期逾额收益，即领先无危害利率的危害积蓄。市集危害溢价一般可能运用市集的史册危害溢价数据举行测算。咱们运用中邦证券市集指数的史册危害溢价数据推算获得市集危害溢价。
指数拔取：凭据中评协公布的《资产评估专家指引第12号—收益法估值企业价钱中折现率的测算》，同时思考到沪深300全收益指数由于修改了样本股分红派息于是比沪深300指数正在推算收益率时相对更为精确，咱们选用了沪深300全收益指数推算收益率。基期指数为1000点，期间为2004年12月31日。
数据频率：周。思考到中邦的资金市集存续至今为30年驾御，指数振动较大，借使简陋遵守周收盘指数推算，则会导致收益率振动较大而无参考道理。咱们遵守周收盘价之前买卖日200周均值推算（亏折200周的遵守自指数公布周起头推算均值）得到年化收益率。
年化收益率均匀本领：咱们推算领悟了算数和几何两种均匀年化收益率，最终拣选几何均匀年化收益率。
的推算：无危害利率采用同期的十年期邦债到期收益率（数据原因同前）。和指数收益率对应，采用当年完终年度的均值推算。
咱们通过上述推算得出了各年度的中邦市集危害溢价根底数据。思考到如今我邦经济正正在从高速拉长阶段转向高质地发达阶段，增速慢慢趋缓，因而咱们采用近来5年均值推算MRP数值，如下：
（3.3）贝塔值（β系数）真实定：该系数是权衡委估企业相对付资金市集全部回报的危害溢价水准，也用来权衡部分股票受蕴涵股时值格转移正在内的通盘经济境遇影响水准的目标。因为委估企业目前为非上市公司，凡是情形下难以直接对其测算出该系数目标值，故本次通过选定与委估企业处于同行业的可比上市公司于基准日的β系数（即t）目标均匀值行为参照。
归纳思考可比上市公司与被估值企业正在营业类型、企业界限、红利才具、生长性、行业比赛力、企业发达阶段等众方面的可比性，最终拔取4家可比上市公司。浙江核新同花顺汇集消息股份有限公司是一家专业的互联网金融消息效劳供给商，咱们正在其金融数据终端查问到该4家可比上市公司加权剔除财政杠杆调动均匀t=0.655。
（3.4）特定危害工资率ε真实定：咱们正在归纳思考委估企业的危害特性、企业界限、营业形式、所处筹划阶段、主题比赛力、重要客户及供应商依赖等身分及与所拔取的可比上市公司的区别后，重要根据估值职员的专业履历判定后确定。咱们历程领悟判定最终确定特定危害工资率ε为3%。
（3.5）债权盼望工资率真实定：债权盼望工资率拣选天下银行间同行拆借中央揭橥的贷款市集报价利率（LPR）-5年期贷款利率。
（3.6）资金构造真实定：咱们领悟了委估企业所处发达阶段、来日年度的融资陈设、与可比公司正在融资才具和融资本钱等方面的区别、资金构造是否牢固等各项身分，本次确定采用委估企业线）永续拉长率真实定
本次评估历程中，对评估对象企业料理层提出的永续时候拉长率为2%。咱们举行了需要的核查和论证，据统计，2011-2021年中邦CPI增幅为2.36%。同行业上市公司近年的收入和利润水准也均仍旧较高的拉长速率。因而，咱们选用永续拉长模子，同时永续拉长率并没有领先企业筹划的产物、市集、所处的行业或者所正在邦度或者地域的长远均匀拉长率即CPI增幅，具有其合理性。
（5）确定溢余性资产价钱和非筹划性资产、欠债估值净值。凭据被估值单元经审计的司帐报外为根底，领悟确定溢余性资产和非筹划性资产、欠债限制，并采用适合的估值本领确定其估值。
溢余性资产是指与本次红利预测中企业筹划收益无直接相闭的、领先红利预测中企业筹划所需的众余资产，经复核被估值单元于估值基准日无溢余资产。
非筹划性资产、欠债是指与本次红利预测中企业寻常筹划收益无直接相闭的，蕴涵不出现收益，或是能出现收益不过未纳入本次收益预测限制的资产及闭系欠债。重要蕴涵递延所得税资产、其他活动资产、非筹划性的来往款和递延收益等。
（6）确定付息债务价钱。凭据被估值单元经审计的司帐报外为根底，领悟确定付息债务限制，经复核被估值单元于估值基准日无付息债务。
企业价钱估值中的市集法，是指将估值对象与可比上市公司或者可比买卖案例举行斗劲，确定估值对象价钱的估值本领。市集法中常用的两种本领是上市公司斗劲法和买卖案例斗劲法。
上市公司斗劲法是指获取并领悟可比上市公司的筹划和财政数据，推算价钱比率，正在与被估值单元斗劲领悟的根底上，确定估值对象价钱的整体本领。
买卖案例斗劲法是指获取并领悟可比企业的交易、收购及团结案例材料，推算价钱比率，正在与被估值单元斗劲领悟的根底上，确定估值对象价钱的整体本领。
股东全盘权柄价钱=筹划性资产价钱+溢余资产价钱+非筹划性资产、欠债价钱筹划性资产价钱=被估值单元闭系目标×可比企业相应的价钱比率×修改系数本次凭据所获取的可比企业筹划和财政数据的填塞性和牢靠性、可搜聚到的可比企业数目情形，整体采用买卖案例斗劲法。
正在妥当的买卖市集中，领悟与被估值单元属于统一行业或是受沟通经济身分影响的，从事沟通或相好像营业、买卖类型一概、期间跨度挨近的买卖实例或已上市公司案例行为备选可比企业。正在闭切可比企业营业构造、筹划形式、企业界限、资产摆设和使
用情形、企业所处筹划阶段、生长性、筹划危害、财政危害等身分后，对备选可比企业举行实用性筛选，最终拔取妥当数目的与被估值单元可比的参照企业。
运用从公然、合法渠道得到的可比企业经买卖务和财政各项消息，与被估值单元的本质情形举行斗劲、领悟，并做需要的区别调动。
价钱比率一般蕴涵红利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率，如市盈率(P/E比率)、市净率(P/B比率)、市售率（EV/Sales）或企业价钱倍数（如EV/EBIT、EV/EBITDA等）。本次估值正在斗劲领悟各价钱比率与被估值单元市集价钱的闭系性后，拣选了市盈率(P/E比率)价钱比率，同时思考到近年来疫情对筹划数据的影响，采用连合来日预测的动态净利润推算P/E价钱比率。正在拔取历程中填塞思考了下述身分：拔取的价钱比率有利于合理确定估值对象的价钱；推算价钱比率的数据口径及推算体例一概；推算价钱比率时，尽也许对可比公司的非筹划性资产及欠债举行调动；运用价钱比率时，尽也许对可比企业和被估值单元间的区别举行合理调动。
正在调动并推算可比企业的价钱比率后，连合被估值单元相应的财政数据或目标，推算得出被估值单元的筹划性资产价钱，并通过对被估值单元的溢余资产价钱、非筹划性资产欠债的价钱估值后，获得被估值单元股东全盘权柄价钱。
咱们本着独立、公道和客观的规矩及实践了需要的估值标准，正在本通知所述之估值宗旨、估值假设与限定条款下，获得纳入估值限制的资产，于估值基准日的市集价钱估值结论，整体如下：
采用收益法对湖南九芝堂医药有限公司的股东全盘权柄价钱举行估值，得出的估值基准日的估值结果如下：
采用市集法对湖南九芝堂医药有限公司的股东全盘权柄价钱举行估值，得出的估值基准日的估值结果如下：
本次估值采用收益法得出的股东全盘权柄价钱为39,500.00万元，比市集法测算得出的股东全盘权柄价钱39,100.00万元高400.00万元，高1.02%。
分歧估值本领的估值结果区别的缘故重要是各式估值本领对资产价钱思考的角度分歧，收益法是从企业来日归纳赚钱才具去思考；市集法是从现时市集可比代价角度举行测算，导致各估值本领的估值结果存正在区别。
思考到资金市集振动较大，影响资金市集代价的身分较众，而且每个公司营业构造、筹划形式、企业界限和资产摆设不尽沟通，而被估值单元营业限制涵盖较广，营业类型杂乱，是以客观上对被估值单元及可比公司间的上述区别的很难做到精准量化。因而思考到本次收益法所利用数据的质地和数目优于市集法，故优选收益法结果。
以上估值结论是根据咱们以收益法对标的公司100%股权的估值领悟结果，以及咱们对标的公司危害身分的归纳思考。
1. 凭据委托方买卖陈设，本次估值限制中包罗被估值单元两家子公司常德九芝堂医药有限公司和湖南九芝堂零售连锁有限公司的100%股东权柄，同时不含壮健大楼门店营业，故本估值测算中涉及的标的企业史册年度和估值基准日财政数据均系模仿剥离壮健大楼门店闭系营业并模仿团结上述两家子公司100%股东权柄后的数据。经与委托人疏通清晰，模仿后的限制与本次经济手脚所涉及的估值限制相一概。该财政报外未经专项审计，由委托人九芝堂股份有限公司供给。行为替换标准，咱们就基准日的财政情形与标的公司举行了疏通清晰，并对收到的财政材料举行了需要的考察、领悟
和判定，同时也对拟剥离的壮健大楼门店闭系筹划及财政数据举行了领悟与复核。本次估值系凭据企业料理层供给的模仿团结报外为根底举行的测算，提请通知利用者留心。
2. 本次正在收益法红利预测中已思考疫情对付来日收益及筹划危害的影响，因而不再稀少思考疫情调动，特提请通知利用者闭切。
3. 截止估值基准日，被估值单元旗下自营连锁门店近190家，旗下加盟店360家，鉴于企业门店较众同时各门店筹划形式及重要实物资产类型根基一概，故本次对个中收入占斗劲大的核心门店举行了现场清审核实。同时基于邦内近期众地产生了由输入性奥密克戎变异株激励的本土疫情，对局限省市和局限行业企业的筹划、以及全部经济运转变成肯定的影响，标的公司所正在区域线道及防疫哀求升级导致跨省市对被估值单元开体现场清查做事出现艰苦。鉴于此客观缘故，估值职员正在现场走访的同时，也连合线上清查本领，通过微信及邮件等式子举行疏通和材料搜聚，并通过电话及微信等体例举行了料理层访叙、连合行业数据举行逻辑判定等替换标准对标的企业举行清晰和领悟，造成了本次结论，该清查受限事项对评估结论不存正在庞大影响，提请闭系通知利用者闭切。
4. 被估值单元股东权柄中包罗可行权日正在基准日之后的权柄结算的股份支出，本次凭据闭系和议商定，将股份支出用度正在当期用度入网算，该笔用度不正在税前扣除，故推算所得税时不思考，同时也不影响当期的企业现金流，故正在推算企业自正在现金流量时加回。本次未思考期后行权事宜对评估结论的影响，特提请通知利用者闭切。
5. 本次估值中收益法预测材料由标的公司的料理层供给，料理层对这些收益预测材料的的确性、无缺性、合理性承受负担。咱们审查了这些预测材料，并与公司料理层众次议论，公司进一步修改、完美后，没有呈现庞大的舛误或不对理假设。其它，本次估值中所采用的估值对象来日红利预测，并非对标的公司来日红利才具的包管。
6. 本机构错误料理部分决议、买卖执照、权证、司帐凭证、资产清单及其他中介机构出具的文献等证据材料自己的合法性、无缺性、线. 估值职员没有呈现其他也许影响估值结论，且非估值职员执业水准和才具所能评定估算的庞大额外事项。不过，通知利用者该当不齐备依赖本通知，而应对资产的权属情形、价钱影响身分及闭系实质做出本人的独立判定，并正在经济手脚中妥当思考。
8. 若存正在也许影响估值的瑕疵事项、或有事项或其他事项，正在委托时和估值做事中未作额外阐述，而估值职员凭据专业履历凡是不行获悉及无法搜聚材料的情形下，估值机构及估值职员不承受闭系负担。
9. 本次估值的对象为股东全盘权柄价钱，本次不涉及控股权溢价或者少数股权折价。同时，鉴于市集买卖材料的局部性，本次估值结论也未思考也因缺乏活动性身分对估值结论的影响。
10. 上述额外事项如对估值结果出现影响而估值通知未调动的情形下，估值结论将不创建且通知无效，不行直接利用本估值结论。
本通知并非《中华邦民共和邦资产评估法》中界说的资产评估通知，不行行为资产评估通知利用。
委托人或者其他估值通知利用人未遵守公法、行政原则规章和本估值通知载明的利用限制利用本估值通知的，本估值机构及估值职员不承受负担。
除委托人、估值委托合同中商定的其他估值通知利用人和公法、行政原则规章的估值通知利用人除外，其他任何机构和一面不行成为本通知的利用人。
估值通知利用人该当准确领会和利用估值结论，估值结论不等同于估值对象可告竣代价，估值结论不该当被以为是对估值对象可告竣代价的包管。
如本估值项目涉及邦有资产，本估值通知惟有历程邦有资产料理部分挂号、准许或确认并得到闭系批复文献后本事行为践诺本通知所列明经济手脚的根据。
估值职员正在本次估值历程中对闭系资产、欠债所做的估值，是为客观反响估值对象正在估值基准日、所述估值宗旨下的估值价钱，咱们无心哀求被估值单元按本资产通知估值结果举行闭系的账务打点。如需举行账务打点需由被估值单元的上司财税主管部分接受肯定。
本估值通知实质的解说权属本估值机构，除邦度公法、原则有鲜明的额外规章外，其他任何单元、部分均无权解说；估值通知的全盘或者局限实质被摘抄、援用或者披
露于公然媒体，需经本估值机构审查闭系实质后，并征得本估值机构书面许可，公法、原则规章以及闭系当事人另有商定的除外。
项目名称 益丰大药房连锁股份有限公司拟收购九芝堂股份有限公司所持有的湖南九芝堂医药有限公司51%股权涉及的湖南九芝堂医药有限公司股东全盘权柄价钱估值通知
集聚超80家公司市值近7000亿元 科创板新原料行业迈入“高精尖”发达轨道
2024新消费电子·消费引力通知 手机厂商备战2024：AI折叠屏齐发力，加快拥抱卫星通讯、影像升级
2024AI电商·消费引力通知 从“电商+AI”到“AI电商”，人工智能奈何重塑电商生态？一文全解析
掌阅科技回应接入AI对话助手Kimi：会遵守场景须要来拔取支柱才具最强的AI大模子
掌阅科技回应接入AI对话助手Kimi：会遵守场景须要来拔取支柱才具最强的AI大模子
AG「九游会国际」真人游戏第一品牌
